雨潤食品（1068.HK）旗下附屬公司南京雨潤的一期5億元的短期融資券還是沒(méi)有能依時(shí)兌付。上海清算所發(fā)出的通知公告稱(chēng)：“2016年3月17日是南京雨潤食品有限公司2015年度第一期短期融資券（代碼：041554011，簡(jiǎn)稱(chēng)：15雨潤CP001）的付息兌付日。截至今日日終，我公司仍未足額收到南京雨潤食品有限公司支付的付息兌付資金，暫無(wú)法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息兌付工作。”

根據已披露的數據，截至2015年9月30日，南京雨潤2015年前三季度綜合虧損凈額高達5.24億元人民幣。

這家年銷(xiāo)售超過(guò)百億的中國第二大肉制品生產(chǎn)商正在遭遇前所未有的困境，該筆債務(wù)違約只是困境之一。兩個(gè)月后，南京雨潤于2013年5月10日發(fā)行的為期三年的10億元中票也將到期，能否如期償還顯然更加不確定。

根據雨潤食品2014年年報披露，集團旗下共有16家附屬公司，其中南京雨潤是注冊資金規模最大的外資屬性公司，以生產(chǎn)和銷(xiāo)售深加工肉制品為主營(yíng)，是公司在大本營(yíng)的主力部隊。目前，雨潤食品未發(fā)布2015年三季度業(yè)績(jì)情況，但憑單間子公司前三季度就虧損5.24億元，雨潤食品業(yè)績(jì)不容樂(lè )觀(guān)。

南京雨潤經(jīng)營(yíng)較差的主要原因有兩方面：一是前期產(chǎn)能擴張太快，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低（2011-2013年、2015年前三季度發(fā)行人屠宰業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為30.11%、22.90%、15.79%和14.55%；深加工業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為64.93%、23.44%、25.75%和20.3%）；二是自身管理問(wèn)題，食品安全屢屢出事導致公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續下滑。

南京雨潤并非首次面臨債務(wù)違約的危機，2015年10月，同是這家子公司一批13億元的中期票據面臨違約，所幸在10月18日之前以15.26億元連本帶利歸還，彼時(shí)正是融創(chuàng )中國與雨潤集團洽談并購之際。

自從公司實(shí)際控制人祝義財2015年3月出事以來(lái)，雖然公司還在努力保持正常經(jīng)營(yíng)，但是從資金運轉層面看，公司還是受到了較大的牽連，2015年上半年公司從銀行和銀行間市場(chǎng)籌得的金額只有3100多萬(wàn)港元（約合2586.95萬(wàn)元人民幣），對比2014年同期雖然為負值，但當年沒(méi)有借款到期，而且2014年全年銀行借款凈值為3.7億港元（約合3.08億元人民幣）。2015年下半年南京雨潤遭遇償債危機，公司并沒(méi)有從銀行籌得資金，而是被白騎士出手挽救危局。

再看看雨潤食品期末賬上的現金情況，從最近五年的情況看，公司賬上的現金是每況愈下，2015年上半年只有接近9億港元（約合7.51億元人民幣）的貨幣資金，除此以外還有100多萬(wàn)港元（約合83.45萬(wàn)元人民幣）的定期存款和2.1億港元（約合1.75億元人民幣）已抵押的銀行存款。僅憑這些資金，公司是完全無(wú)法承擔接下來(lái)即將到期的借款的。

雨潤食品的營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)性現金流凈額完全不成正比，從最近十年的情況看，2011年以前公司處于高速發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)性現金流入情況也比較正常，從絕對金額比值情況看，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額約占營(yíng)業(yè)收入的10%，這與雨潤食品競爭對手雙匯發(fā)展（000895.SZ）的情況大致相似。

2010年，雨潤還意氣風(fēng)發(fā)地宣布在全國布局“三三三”發(fā)展戰略：在全國30個(gè)省會(huì )城市建設雨潤農副產(chǎn)品全球采購中心、在300個(gè)地級市建設雨潤農副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個(gè)縣域建設雨潤農副產(chǎn)品種養生產(chǎn)基地。這規劃直接造成雨潤食品2011年全年投資廠(chǎng)房、購買(mǎi)設備金額超過(guò)48億港元（約合40.05億元人民幣），投資金額的暴增造成全年現金及現金等價(jià)物凈值為-11億港元（約合-9.17億元人民幣）。

而在2012年爆發(fā)了“合江縣火腿腸”事件后，雨潤食品一蹶不振，不僅業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)，公司現金流更是出現問(wèn)題，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)都不能再給公司帶來(lái)正的現金流入，同時(shí)大規模的投資還繼續消耗大量資金。多年來(lái)，雨潤食品與雨潤集團旗下其他成員公司存在諸多的關(guān)聯(lián)交易，這種反哺行為一直被資本市場(chǎng)投資者所詬病。

公司十年來(lái)營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)性現金流

數據來(lái)源：WIND

近幾年，雨潤食品與競爭對手雙匯發(fā)展已經(jīng)差距越來(lái)越大，不光是整體銷(xiāo)售規模上的差距，包括公司管理效率、資產(chǎn)收益率等都不在一個(gè)競爭層面。

不可否認的是，肉制品市場(chǎng)目前的確寒冬凜冽，雙匯發(fā)展雖然也面臨營(yíng)業(yè)收入和凈利潤的同比大幅下滑（2015年中報顯示，雙匯營(yíng)業(yè)收入203.54億元，同比下滑3.27%；凈利潤為19.83億元，同比下滑9.76%），但數據上仍比雨潤食品好看不少。

鑒于港股上市的萬(wàn)洲國際（0288.HK）除了雙匯發(fā)展的股份外，還包括了集團收購的史密斯菲爾德股權，因此界面新聞還是將雨潤食品與A股的雙匯發(fā)展進(jìn)行對比。

在關(guān)鍵財務(wù)指標上呈現明顯的差距，客觀(guān)上導致雨潤的估值以更快的速度走向衰微。雙匯發(fā)展A股市值660億元，雨潤23.33億港元（約合18.33億元人民幣），慘不忍睹。

至于正在與雨潤控股集團洽購雨潤食品的第三方是否具備真實(shí)收購意愿及能力，目前暫時(shí)無(wú)法判斷。從融創(chuàng )中國等案例來(lái)看，前述第三方同樣面臨收購價(jià)格無(wú)法談妥及祝義財可能不能簽字等風(fēng)險。

這家曾經(jīng)名頭響亮的公司，命運似乎已經(jīng)不掌握在自己手中。