我們近日對湖南(出欄規模全國第二,中度規?；?、江西(全國第十,高度規?；?兩省的生豬產業鏈進行了深度走訪,調研對象涵蓋大型養殖集團、養殖合作社、專業養殖戶以及上游飼料及獸藥經銷商,整體感受如下:
   　 養殖戶資金鏈面臨斷裂,但淘汰意愿普遍較低:目前生豬價格已低于飼料成本(5.6元/斤),養殖戶資金鏈面臨斷裂,只能依靠銀行及民間借貸勉強支撐,但我們走訪的各類型養殖戶均表示不愿大幅削減產能:1)大型養殖戶(母豬存欄1000頭以上)資金實力強、退出成本高,主動淘汰母豬者寥寥;2)專業養殖戶(母豬存欄100-500頭)杠桿率普遍在2-3倍,資金壓力使得其只能勉力支撐;3)家庭作坊式養殖戶(母豬存欄20-30頭)退出意愿低(養豬是家庭收入唯一來源)、杠桿率較低且成本有優勢,因而普遍死扛。
    　恐慌性拋售暫未出現,近期仔豬價格反彈減緩淘汰進程:以湖南當地最大的瀏陽合作社為例(母豬存欄6萬多頭),目前日淘汰量在60-80頭,且主要是老舊產能的正常更替;而從價格角度,當前淘汰母豬價格在3-3.5元/斤,基本維持在生豬價格70%的正常水平,側面反映養殖戶恐慌性拋售母豬的現象并未出現。另一方面,近期仔豬價格逆勢走高,減緩了母豬淘汰進程:與去年同期如出一轍,近期部分育肥戶因看好下半年行情逆勢補欄仔豬,導致仔豬價格大幅反彈至350-400元/頭(成本線300元/頭),短期內減緩了自繁自養戶的資金壓力與母豬淘汰進程。
    　業內人士對產能淘汰存在分歧,觀點分為兩種:1)過剩產能需要三年時間出清(即價格拐點在15年6月前后),理由是大規模養殖場維持規模甚至擴張、中小戶死扛、13年下半年進入者短期內不會退出;2)產能在未來3-4個月出清概率大,原因是仔豬價格后期反彈無力、養殖戶資金鏈面臨斷裂。
  　  上游產業鏈面臨短期陣痛:由于年初至今生豬價格暴跌,導致上游飼料與獸藥經銷商賬款難以收回,因此當前經銷商普遍不敢賒銷;另一方面,養殖戶因資金壓力被迫降低高端飼料與獸藥用量。
    　建議養殖結構變化以及短期博弈情緒的上升可能導致本輪母豬淘汰進程一波三折,因此我們仍建議穩健型投資者耐性等待去產能信號出現后再行介入,具體包括:1)仔豬價格(跌破300元/頭將導致養殖戶資金鏈斷裂)、2)淘汰母豬價格(跌破3元/斤預示淘汰力度加強)。