在過去的一個月里，雞蛋期現貨價格經歷了“過山車”般的走勢。5月前半個月，產區雞蛋均價在市場一片唱多的氛圍中一路高歌猛進，達到5.02元/斤，較4月底的4.47元/斤上漲0.55元/斤，漲幅為12.3%。5月中旬之后，產區蛋價開始一路下跌。截至月底，產區雞蛋均價為4.32元/斤，與月中高點相比，跌幅達14%。同時，雞蛋期貨主力合約在月中達到高點的5282元/500千克后快速回調至4900元/500千克附近。

在現貨大幅回落的同時，期貨市場上悲觀情緒日益濃厚。但我們認為，在后期需求好轉以及供應量同比減少的綜合作用下，7、8月現貨蛋價重現2013年同期走勢的概率仍然較大，雞蛋期貨多頭行情仍未結束。

天氣因素疊加，季節性需求下降

從以往雞蛋現貨價格的走勢來看，上半年一般有兩個低點，一個是春節后，另一個是端午之后。這兩個低點對應的都是消費淡季。

由于端午之后中秋之前沒有節日，同時全國各地的學校陸續放假，雞蛋的群體性消費較其他月份有明顯的減弱。這也形成了6月雞蛋價格季節性回落的規律。但一般而言，6月的低點高于春節之后的那個低點，主要是因為供應上一般弱于春季。

但今年在5月下旬南方多地降雨以及北方高溫的影響下，部分高齡產蛋雞所產的雞蛋出現了質量問題。這部分質量較差的雞蛋也拖累了整體的蛋價。我國養殖戶和貿易商規模小而多，群體效應明顯。在現貨走弱的時候，這種群體效應放大了市場的悲觀情緒，從而造成現貨的快速回落。

由于今年的中秋是在9月上旬，食品廠備貨在8月中旬差不多就結束了，同時9月學校開學，采購時間點也在8月，后期消費的轉好啟動時間點將會提前至7月。因此從消費端來說，隨著時間的推移，現貨蛋價上行的概率較大。

供給同比減少格局并未改變

造成今年3—5月雞蛋現貨大幅上漲的根本因素是供應減少。據我們了解到的補欄情況，2013年四季度補欄同比大幅下滑，2014年一季度補欄同比下滑，4—5月同比持平。按照蛋雞生產周期來算，今年7、8月處于產蛋高峰期的在產蛋雞占比同比也將是下滑的。

從淘汰雞方面來講，2012年12月至2013年一季度補欄的蛋雞在今年7、8月將面臨淘汰。處于這個時間段的補欄是處于歷史較高的水平，所以后期淘汰雞的量也會比較大。同時，隨著氣溫上升，高齡產蛋雞的體重會下降，死亡率也會增加。目前的淘汰雞價格較好也會促使養殖戶正常淘汰高齡產蛋雞。加上4月在產蛋雞存欄下降仍超10%左右，可以預測今年7、8月雞蛋供應將繼續減少。

雖然后期雞蛋現貨上漲的概率較大，但期貨價格也受到其他一些因素的影響。一方面，目前雞蛋主力1409合約相對現貨高升水。從之前兩次的交割情況來看，期貨基本上會升水200個點左右，所以后期期貨上漲空間要受到現貨漲幅的限制。另一方面，由于主力合約目前的持倉仍有26萬手，受8月限倉因素影響，主力在7月中旬完成換月的概率較大。若雞蛋現貨在7月中旬后快速上漲，勢必會對1501合約產生影響。

總體而言，雞蛋現貨在后續消費好轉及供應減少的綜合作用下上漲的概率較大。雞蛋期貨價格在調整之后仍有繼續上行的動能，保持多頭思路不變。操作上，建議規避8月限倉等因素，輕倉操作為宜。