近日，首個與目前間隔兩個月時長的雞蛋期貨1409合約走勢引起市場關注。昨日，雞蛋期貨1409合約報收于5255元/500千克，小幅上漲7元/500千克，持倉小幅減少6498手，至342156手。

　　在此之前，受現貨市場貨源緊俏刺激，國內期貨市場現貨月合約價格不斷走高，具有特殊意義的雞蛋1409合約在5月20日創出5282元/500千克的歷史新高之后，出現了明顯的回落走勢，但最近該合約開始穩步攀升，本周三市場持倉量更是創出34.9萬手的上市最高紀錄。

　　“市場預期決定著雞蛋1409合約的價格水平，因雞蛋保質期問題，9月合約具有特殊性，不能以農產品(000061,股吧)傳統的基差概念理解這一合約價格，市場開始更多地關注9月合約的時間價值和8、9月市場現貨情況。”新湖期貨雞蛋研究員詹嘯向期貨日報記者說道。

　　現貨預期支撐價格

　　“雞蛋9月合約價格反映的是市場對于9月供需情況的預期，這是近期該合約價格上漲的主要動因。”詹嘯認為。

　　雞蛋期貨交割標的品為新鮮雞蛋，保存難度較大，而恒溫倉庫在我國屬于稀缺資源，因此大商所在設計雞蛋期貨合約時，把7月、8月兩個最熱月份合約去除，以避免高溫對雞蛋新鮮度的影響。

　　“由于沒有7月、8月兩個月份的雞蛋期貨合約價格作為參考，市場對9月雞蛋市場價格的預期成為影響價格走勢的最重要因素。”詹嘯稱。一般來說，判斷后市合約價格主要依據合約間的價差大小，但9月期貨合約與目前間隔時間長達兩個月，市場各方只能通過當前市場價格和后期現貨供給能力來判斷9月合約價格，這使得多空分歧不斷增加。

　　傳統“基差”意義失效

　　“由于雞蛋保鮮時間短，儲存難度大，農產品領域的傳統基差概念在雞蛋市場上基本失效，參考意義不大。”詹嘯說道。

　　據芝華數據監測數據，6月25日全國雞蛋均價為4350元/500千克，環比微漲20元/500千克；主銷區均價為4580/500千克，環比上漲50元/500千克；主產區均價為4350/500千克，環比上漲20元/500千克。

　　“通過與現貨對比，部分市場人士認為雞蛋市場基差已經達到1000元/500千克，并據此認為9月合約價格過高。” 詹嘯稱。而實際上，由于雞蛋有哈夫單位等硬性指標要求，當前時間點、甚至8月中上旬生產的雞蛋都難以進入交割環節，用當前雞蛋價格基差來核算9月合約價格已經沒有參考意義。

　　據了解，在此之前，雞蛋期貨4月、5月和6月合約分別交割1手、2手和5手，每手雞蛋包括正常的現貨物流在內的交割成本為300元左右。據此核算，雞蛋期貨1409合約預期價格為4955元/500千克，略高于當前產區主流鮮雞蛋4300—4400元/500千克的價格。

　“時間價值”成市場關注焦點

　　“雞蛋期貨1409合約的特殊性引發市場關注其時間價值，而不是關注傳統意義上的基差或當期價格。”詹嘯說道。

　　據了解，雞蛋期貨交割標準明確要求雞蛋入庫哈夫單位≥72，出庫哈夫單位≥60。而從遼寧、河北、山東和河南等主產區新鮮雞蛋實際檢驗看，我國大部分新鮮雞蛋哈夫單位處于60—90之間。但檢測數據顯示，在恒溫倉儲環境下，哈夫單位為80的新鮮雞蛋，經過30天的存儲后，哈夫單位數值將下降至65.1，下降幅度高達18.6%。

　　“按照上述數據推算，9月合約對應的能夠交割的新鮮雞蛋的生產日期只能在8月下旬或者當月。”詹嘯說道，如果考慮到8月我國大部分地區氣溫偏高，在非恒溫環境下，8月下旬生產的新鮮雞蛋的哈夫單位數值可能下降更快，最終難以滿足9月合約交割標準。

　　“從目前來看，市場判斷9月合約價格只能參考當前的養殖利潤、補欄量以及預期補欄量。”但當前雞蛋養殖利潤已經處于歷史高點，當期補欄量和預期補欄量并沒有明顯好轉。“這也是市場給予1409合約高升水的重要因素。” 詹嘯稱。

　　在市場預期支撐雞蛋價格、基差失去參考意義的情況下，雞蛋市場的“時間價值”為市場增添一絲變數。