今年6月以來的干旱天氣導致我國局部地區農作物受災嚴重，引發市場對糧價上漲乃至未來通脹前景的擔憂。此次干旱導致玉米減產應是大概率事件，由此推升的玉米價 格漲幅在11%-22%之間，但對糧價和CPI同比的直接影響較小。由于玉米是生豬養殖的主要飼料，玉米價格上漲會削減生豬養殖戶的利潤，抑制其能繁母豬 補欄的積極性，從而可能加劇未來豬肉市場的供需失衡，并加大未來豬價上行的幅度和持續性。我們測算，此次干旱通過玉米價格上漲帶動的豬價漲幅在7%- 13%之間，由此推升CPI同比上升約0.2%-0.4%?？梢?，此次干旱對糧價的影響不足慮，對豬價的影響應警惕!我們需要關注干旱給本輪豬周期帶來的 擾動，這可能是影響未來一段時間內通脹前景的最大不確定因素。

　　1.今年旱情總體上屬于區域性

　　今年6月以來，全國降雨總量較常年略偏少，受災區域相對集中。黃淮、江淮、長江中上游和華北、西北、 東北部分地區先后出現階段性高溫伏旱，其中遼寧、河南、吉林等省遭遇了近63 年來最嚴重的干旱(圖1)。進入8月下旬，東北和黃淮旱區出現明顯降雨過程，及時緩解了旱情的發展(圖2)。據國家防總截至8月27日的最新統計，今年全 國農作物受旱面積6579萬畝，低于多年同期均值1.2億畝。因此，此次旱情發展總體上屬于區域性，全局性影響有限。加之今年播種面積穩中有增，春播期間 氣象條件較好，秋糧豐收仍是大概率事件。

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　　2.近年來干旱對我國糧食產量的影響日趨減弱

　　2000年以來，我國經歷了四次較大規模的旱災。其中，2000年為新中國歷史上最嚴重的干旱年，農 田受旱面積達到了40541千公頃(圖3)。干旱給糧食生產帶來挑戰，但從我國近年情況來看，干旱并不一定意味著糧食的減產。糧食產量在2000年和 2001年持續減少，但在2006年和2009年卻喜獲豐收。主要原因在于，2003年以來我國糧食作物播種面積穩步上升，農業科技進步也促使糧食作物的 單產逐年提高(圖4)。因此，只要不發生全國范圍的特大干旱，干旱年份依然能夠實現糧食增產。事實上， 2003-2013年，我國糧食生產已創下新中國成立以來的首個“十連增”。

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　　3.此輪旱情中玉米受災最為嚴重

　　今年旱情較嚴重的河北、河南、湖北、遼寧、吉林和內蒙古均為我國糧食主產區。去年6省糧食產量占到全 國糧食總產量的33.4%(圖5)。7月和8月正值玉米和水稻從灌漿期向成熟期的轉變，而春小麥收割期已過且冬小麥播種期尚未來臨，因此此次干旱對玉米和 水稻的生產沖擊最大。進一步地，上述6省玉米播種面積在全國玉米播種面積中的占比為43.3%，稻谷播種面積在全國稻谷播種面積中的占比卻不及14%(圖 6)。因此，玉米無疑是今年秋糧生產中受災最嚴重的糧食作物。此輪旱情對玉米和水稻生產的不同影響，從近期的糧價走勢中即可窺見一斑。當前玉米市價達到了 2551.2元/噸，旱情發生以來漲幅超過8%;稻米市價目前為4257.2元,旱情發生以來漲幅僅為1.2%(圖7)。

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　　4.此輪旱情導致玉米減產和漲價是大概率事件，但對CPI同比的直接影響有限

　　為測算旱情發展對玉米產量和價格的影響，我們對今年玉米減產幅度進行了情景分析。

　　首先，估算上述六省的玉米受旱面積。據農業部統計，截至9月2日，河北、河南、湖北、遼寧、吉林和內蒙古6省的農作物受旱面積約為5080千公頃(圖8)。我們據此估算出上述六省的玉米受旱面積約為2936千公頃 。

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　　其次，估算上述六省的玉米減產幅度。農作物受旱后并非百分之百成災，受旱成災率(成災面積/受旱面 積)才是反映干旱對農作物最終影響的關鍵指標。2000年以來，我國農作物受旱成災率最高值為67.8%，最低值為37.6%，均值為55.4%(圖 9)。將這三個值劃作為高、低、中三種成災情景，可以計算出今年上述6省玉米的減產數量和幅度(表1)。

　　最后，估算此次干旱導致的玉米價格漲幅。2000年以來，我國玉米共發生過三次減產(2000年減產 17.2%，2003年減產4.5%，2009年減產1.2%)，減產年份玉米價格均大幅上漲(圖10)。平均來看，玉米減產1%，玉米價格同比大約上漲 3.6%。按此彈性計算，在三種成災情景下，今年干旱減產帶來的玉米價格同比漲幅分別為21.5%、17.6%和11.9%(表1)。不過，由于玉米在我 國居民糧食消費支出中的比重較低，且糧食在CPI中的權重僅為3%，因此上述幅度的玉米漲價對CPI同比的推升不及0.1%。

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　　5.全球玉米豐產或對國內玉米漲價有所抑制

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　　與中國玉米減產和漲價的局面不同，今年以來全球最大的玉米出口國美國，以及烏克蘭、巴西等傳統玉米出 口大國，玉米種植帶天氣狀況都非常良好。美國農業部預測，今年全球玉米庫存將達1.88億噸，創下15年來的新高。全球玉米豐產壓低了市場對未來玉米價格 的預期，芝加哥商品交易所玉米期貨價格今年5月以來下跌幅度已超過3成(圖11)。我國對玉米進口實行關稅配額，但2009年以來，隨著配額的增加，我國 玉米進口量對國內玉米價格變化的反應已顯著增強(圖12)。在當前國際玉米價格一路走低的背景下，國家可將部分進口配額用于斷檔期的拋儲，這或對國內玉米 價格的上漲起到一定的平抑作用。

　　6.此輪干旱或通過成本端傳導推動豬價上行

　　玉米是養豬的主要飼料，因此糧價上漲會通過飼料價格的上漲抬升豬價。歷史上，玉米價格和豬肉價格具有 較高的相關性，玉米價格變化大致領先豬肉價格3-6個月左右(圖13)。近期豬肉需求回升，推動豬糧比持續上升，但由于玉米價格也在大幅上漲，豬糧比迄今 仍位于盈虧平衡點之下。這無疑壓制了生豬養殖戶的利潤空間，使其母豬補欄的積極性一直未明顯改善(圖14)。目前豬肉市場供需失衡已是不爭的事實，如果干 旱導致減產使得玉米價格持續上漲，勢必會進一步加劇這種失衡。在前述的三種情景下，預計此次干旱導致的玉米漲價將會帶動未來豬價同比上漲12.9%、 10.5%和7.1%，并帶動CPI同比上漲約0.2%-0.4%(表2)。