農業行業2014年三季度業績回顧:2014年三季度利潤環比調整,但不改未來1年同比提升趨勢。2014年Q3農業行業整體營業收入和凈利潤增速分為3.2%和5.9%,較2013年同期5.3%和-9.9%的增速水平還是提升明顯(禽鏈繼續好轉,業績扭虧為盈);

　　2014年三季度景氣度排序:畜禽養殖>飼料>動物保健

　　從環比角度看,相比2014第二季度兩者同比增速分別為4.5%和6.1%,2014年三季度收入增速環比調整。2014年三季度分子行業來看,2014年三季度景氣度排序:畜禽養殖>飼料>動物保健>。2014年度三季度上述行業凈利潤增速分別是-353%(由負轉正)、8.01%、5.2%。

　　展望2014年第四季度

　　我們預計豬價于11月開啟節前上漲征程、并于消費旺季時達到年內高點16元/公斤,而禽鏈反轉拐點已經確定,相關上市公司盈利彈性加大;優秀獸藥和飼料公司依照獨特產品壁壘、成功商業模式、超強營銷能力,獲得較高增長;景氣度綜合排序來看,養殖>飼料>獸藥,我們重點覆蓋子板塊的凈利潤增速分別為大幅扭虧為盈、20%、10-20%(部分公司繼續維持100%左右高增長)、0-10%、-10%。

　　對畜禽養殖鏈觀點更新:

　　2014年7-9月份補欄量持續偏低,以4個月為出欄時間,11月份開始國內生豬供給環比下降。因此,單純從供給端出發,11月份開始豬價將提前迎來上漲行情,但近期需求低迷超出此前預期,節前上漲時點或可能延后。不過,我們依然強調在11月仍可積極增持畜禽產業鏈,迎接春節前的第三波上漲。重點推薦圣農、益生、牧原、新希望等養殖股,飼料和疫苗龍頭同步加倉。

　　核心邏輯在于:(1)考慮到7月份以來的仔豬補欄同歷史比較并不積極,我們預計2015年春節前有望重演今年2季度末的供不應求態勢,按照存欄結構推算養豬股票起漲時點約在11月份左右。(2)當前豬價調整利于產能進一步去化,中期畜禽養殖行業景氣高和盈利激增將是大概率事件,即使考慮最近通脹預期下行和油價低迷情況,對明年的畜禽養殖股也不應悲觀。截至9月份最新存欄數據為4450萬頭,10月估計仍有微幅下降,這表明能繁母豬存欄數據正在逐步臨近牛市標準,因此整體我們判斷明年豬價上漲趨勢明確。

　　除上述周期邏輯,疫苗行業是未來2-3年齊魯農業團隊最看好的成長性子行業,11月同步推薦金宇及天康。

　　而飼料在7月觸底后回升,數據逐月改善,但同比稍弱,中期繼續看好大北農和新希望,彈性品種唐人神。

　　農業策略:產業調整已近尾聲,春節前將迎來業績改善和政策面利好共振的第三波機會。推薦:(1)畜禽鏈白馬組合:大北農+圣農+新希望+金宇+益生,關注唐人神、天康高彈性。