核心觀點:

　　1、事件

　　12月27日,央視播出《追蹤病死豬》,指出記者在江西高安跟蹤調查一年,發現當地不少病死豬攜帶A類烈性傳染病口蹄疫,且病死豬肉銷往廣東、湖南、重慶、河南、安徽、江蘇、山東等7省市,年銷售2000多萬元。

　　2、我們的分析與判斷

　　(1)當前正處口蹄疫高發季,防疫關鍵是高品質疫苗

　　冬季為口蹄疫高發季,全國均處疫情高發期,江西僅是冰山一角,湖北、湖南、天津、遼寧等地養殖戶均反饋出現口蹄疫。

　　江西省高安市是全國畜牧業百強縣市,年平均出欄生豬200萬頭,存欄110萬頭。按照生豬3%的正常死亡率,每年有9萬頭左右的病死豬。因此,病死豬屬于正?，F象,但對死豬處理不當,造成死豬銷往各地,成為媒體事件。

　　在口蹄疫高發季,防疫的關鍵是高品質疫苗,我們認為,疫情高發季節以及媒體報道將推動養殖戶重視防疫,帶動高品質疫苗的銷售。

　　(2)媒體關注有助于推動動保行業變革與升級

　　我國動保行業正面臨變革與升級,媒體熱議死豬事件有助于提高養殖戶以及國家對動物防疫的重視,有助于養殖戶提高防疫水平,加速動保防疫政府招標體制的優化與調整,推動行業發展。

　　動保行業的變革與升級:

　　1)招標主體變化,政府招標苗總體向市場苗過渡是大趨勢。我國現行的疫苗銷售體系分為國家強制免疫計劃所需疫病疫苗和非國家強制免疫計劃用疫病疫苗。我國強制免疫招標疫苗雖然充分體現了國家政策對畜牧業的扶持,有利于減輕農民的負擔,政府招標采購體制在歷史上也起到積極作用,但是隨著規?；B殖比例的不斷提高,強制免疫疫苗也有不少弊端,如強免疫苗價格不斷壓低,產品品質無法保障等。十八屆三中全會也提出,市場在資源配置中起決定性作用,因此,我們預計未來總體上向市場苗過渡是大概率事件,預計2015年會逐步取消豬瘟、豬藍耳疫苗政府招標。

　　2)品質、價格升級(優質優價是大勢所趨)。一方面政府招標苗要求提升品質,從2013年9月1日起,國家強制免疫應用口蹄疫疫苗將逐步執行新的疫苗質量標準。從2014年春防口蹄疫苗招標情況看,招標疫苗總體均價出現上漲,廣東、廈門等地口蹄疫招標苗價格均出現上升。三價苗也納入了招標體系,廣西省和重慶市招標出現了口蹄疫O型、亞洲I型、A型三價滅活疫苗。另一方面市場苗中,高品質的疫苗同樣也受到養殖戶偏愛,比如金宇集團的口蹄疫疫苗,在直銷苗中占據了約50%的市場份額。

　　3)工藝升級:品質提升倒逼企業提升工藝水平。動物疫苗效果與生產工藝水平有很大關系。病毒性疫苗能否達到預期效果,其中一個關鍵因素就是抗原含量問題,即病毒濃度。傳統轉瓶培養方式,對于一些細胞而言難以達到其技術生產要求,而懸浮培養技術切合了當前疫苗生產對病毒量的高要求,與轉瓶培養技術相比,懸浮培養具有操作簡單、產率高、容易放大等優點,在抗原純化工藝相同的基礎上,懸浮培養法的抗原純度要高于轉瓶培養法。此外,農業部第1708號(關于停止受理生產線項目獸藥GMP驗收申請等):“自2012年2月1日起,各省級獸醫行政管理部門停止受理新建獸用粉劑、散劑、預混劑生產線項目和轉瓶培養生產方式的獸用細胞苗生產線項目獸藥GMP驗收申請。”因此,未來我國的疫苗技術將完全升級為懸浮培養技術。

　　4)銷售服務升級:獸藥行業的下游主要是養殖企業,養殖企業的主要經營者大部分都是農民,他們缺乏一定的專業知識和有效的辨別能力。目前大型企業已經先知先覺,開始提供“動物保健一體化解決方案”,根據客戶的不同需求,為其制定個性化解決方案,不但可以解決客戶問題,還能促進公司產品的銷售。

　　(3)市場化龍頭企業將受益行業變革

　　在行業的變革與升級下,市場化龍頭企業最為受益。

　　市場化龍頭金宇集團:公司專注生物疫苗產業,是農業部指定的三個牛羊豬特種疫苗生產基地之一,口蹄疫疫苗市場占有率曾達到全國第一。且公司在行業內率先進行工藝升級與銷售渠道變革。

　　1)工藝升級:率先攻克懸浮培養技術并應用于產業化生產。公司于2009年投資3000萬與北京某動物疫苗技術企業合作利用懸浮培養技術共同進行口蹄疫疫苗實驗,并取得成功,隨后開始規?；a并進入工藝改造。2010年完成了?？谔阋?、豬口蹄疫疫苗的懸浮培養技術改造,懸浮培養疫苗通過農業部評審中心評審。2012年3月公司獲批豬口蹄疫O型滅活疫苗和?？谔阋逴型、亞洲Ⅰ型、A型三價滅活疫苗,是唯一一家獲批生產豬、?？谔阋吒叨艘呙绲钠髽I,以直銷給大型客戶。目前公司正在為口蹄疫行業制定標準,涉及的指標有有效抗原、純化程度及檢測技術等。對規?；瘧腋∨囵B的生產疫苗而言,大規模純化技術和濃縮技術也是國內疫苗生產工藝技術升級中的重點。金宇集團率先將純化工藝應用于制藥生產線,降低注射副反應。金宇在抗原濃縮純化技術上取得突破,將口蹄疫抗原純度提高到50倍以上,解決了我國口蹄疫苗存在的免疫實效短的問題;內毒素降低90%,注射副反應明顯降低。公司的純化技術國內領先,保證了公司產品的效用,增強產品穩定性。并且公司率先在疫苗生產線上應用了濃縮技術。

　　2)銷售升級:提供全方位服務。公司在2010年組建了市場苗的銷售團隊,并配有技術人員輔助銷售。銷售人員均具有專業背景,幫助養殖戶解答問題,主動全方位服務,如免費試用、上門檢測比對、舉辦檢測培訓班等,目前公司技術服務團隊超過80人。

　　此外,天康生物、中牧股份也在進行懸浮工藝技術改造,具體投產進度及產品品質還待驗證。

　　3、投資建議

　　我們認為當前動保行業正面臨升級與變革,在市場苗高增長、招標苗市場化的背景下,從15年開始資本市場中的動保板塊將迎來持續性投資機會。此次,央視報道“追蹤死病豬”事件會提升資本市場對動保板塊的投資熱情。

　　個股方面,口蹄疫銷量較大的動保公司直接受益于本次事件催化,我們首推:金宇集團(600201),其次天康生物(002100)、中牧股份(600195)。另外2014年動物疫苗生產工藝成功升級,產品品質大幅提升的天邦股份(002124)亦值得重要關注。

　　4、風險提示

　　市場化進程不達預期、工藝提升不及預期、市場苗銷售情況不及預期。