雞蛋期貨主力合約1505近期出現一波小幅反彈行情，本周初偏強振蕩，一度突破4200元/500千克一線。我們認為，雞蛋現貨基本面并不支持期貨價格出現大幅反彈行情，短期內雞蛋難有趨勢性上漲行情，中長期仍有下跌空間。

　　供應偏緊有望緩解，補欄積極性較高

　　目前蛋雞低存欄的情況依然存在，在產蛋雞存欄量小幅減少，但后備雞存欄量持續增加，雞蛋供應偏緊的格局有望得到改善。根據芝華數據，2014年12月，全國在產蛋雞存欄量較2014年11月減少1.99%；2014年12月，全國后備雞存欄量較2014年11月增加6.32%，同比大幅增加20.55%，其中除河北、河南有所減少外，黑龍江基本不變，其他各省都有所增加。受后備雞存欄量增加的影響，未來雞蛋供應有望逐步增加。

　　從養殖成本來看，飼料成本在蛋雞養殖成本中占比最大，玉米和豆粕是蛋雞飼料的主要構成原料。受豆粕等飼料價格下跌的影響，蛋雞配合料價格近期持續下跌，目前為3.12元/公斤。另外，由于去年蛋雞養殖利潤比較可觀，目前養殖戶補苗意愿比較強烈。根據芝華數據，2014年12月，全國育雛雞較2014年11月大幅增加17.2%，其中除湖南、山西、安徽有所減少，其他各省都有所增加。據了解，大型蛋雞養殖場受政策扶持等因素影響，今年擴張可能較為明顯。若蛋雞養殖戶春季補欄比較積極，雞蛋供應有望不斷增加，尤其是下半年雞蛋供應增加可能相對明顯。

　　消費疲弱，春節備貨行情不及預期

　　雞蛋需求存在一定的季節性特征，夏季人們飲食偏清淡，對雞蛋替代品豬牛羊肉的消費減少，雞蛋需求增多，雞蛋價格升高；冬季則消費量相對減少，蛋價降低。從需求情況來看，一般春節前1個月左右會出現備貨行情，雞蛋需求會在一定程度上有所增長。目前市場對雞蛋春節備貨存在一定的預期，但貿易商反映今年雞蛋春節備貨行情不及往年，預計短期雞蛋需求增長幅度有限。

　　從雞蛋替代品價格來看，近期豬肉價格維持低位，終端消費較為疲弱。另外，近期禽流感疫情確診病例有所增加，目前包括上海、山東、江蘇、浙江、廣東、福建等省市都先后曝出H7N9禽流感確診病例，也會對雞蛋需求有所打壓。

　　雨雪天氣對現貨價格有所支撐

　　受較強冷空氣影響，目前我國北方部分地區出現降雪天氣，而雞蛋主產區多位于北方，降雪對雞蛋運輸產生一定的困難，雞蛋現貨價格局部出現上漲。目前主產區價格局部小幅上漲，山東德州4.05元/斤、河南商丘4.30元/斤、河北石家莊4.11元/斤、江蘇南通4.25元/斤、遼寧大連3.78元/斤。目前主銷區價格相對穩定，北京4.07元/斤、上海4.33元/斤、廣州4.37元/斤。由于雞蛋下游需求疲弱，春節備貨行情不及預期，預計雞蛋現貨價格上漲空間有限，隨著供應的逐步增加，雞蛋現貨價格沖高回落的概率較大。

　　總體來看，雞蛋供應有望逐步增加，豆粕等飼料價格持續下跌，中長期來看，雞蛋仍有下跌空間。短期來看，雖然北方降雪等對雞蛋現貨價格有所支撐，但由于春節備貨行情不及預期，雞蛋期貨難有趨勢性上漲行情。